4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(z吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖hì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一(yī)致预期。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务(wù)业(yè)相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意(yì)水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步削(xuē)弱联储的(de)降息意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需(xū)要(yào)关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预(yù)计联(lián)储(chǔ)将维持相对(duì)市场更加鹰派的(de)立场。若就业(yè)数据出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能(néng)性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)被接管(guǎn)、西(xī)太平(píng)洋合众银行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国(guó)第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点提前(qián)，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会(huì)有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性加大，不(bù)排(pái)除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节性有关》

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