4月美国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一(yī)致预期(qī)。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业虽超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(yuè)季节因子要高于文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增(zēng)就业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制(zhì)造(zào)业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和(hé)商业(yè)服(fú)务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求(qiú)可能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时(shí)工资增速低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程(chéng)度(dù)之一的(de)职位空缺与待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接(jiē)近(jìn)1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平(píng)，后续(xù)需要关(guān)注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据(jù)的走势。非(fēi)农就业(yè)超预期(qī)叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储将(jiāng)维持(chí)相对市(shì)场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能(néng)性将加(jiā)大(dà)。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中小银(yín)行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和(hé)季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求