私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高(gāo)于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管(gu女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌ǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡(dù)期(qī)，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期(qī)整改。

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