财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国(guó)新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业估(gū)值提升和(hé)高质量(liàng)发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结(jié)束(shù)，这一(yī)次(cì)历史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有(一里地等于多少米 一里地等于多少公里yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华一里地等于多少米 一里地等于多少公里(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位的银(yín)行板块(kuài)是高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银(yín)行仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估一里地等于多少米 一里地等于多少公里背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被当成行情结束(shù)的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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